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    晨會紀要

    首頁 - 研發中心 - 晨會紀要
    招金期貨研究院晨會紀要(20191126)

    宏觀經濟:

    1、央行:由于互聯網監管環境相對寬松,部分互聯網金融業務游離于金融監管之外或利用現有分業監管的空白進行套利。例如,部分大型互聯網企業通過新設機構、控股或參股金融企業等方式,已演化為事實上的金融控股集團,但其本身并不直接受到監管。一些互聯網企業以單純獲取金融牌照為目的,將所控金融機構作為資本運作平臺,追逐高額金融投資回報,偏離服務實體經濟。2018年以來,金融系統落實攻堅戰各項任務措施,取得積極成效。網絡借貸機構從5000家減少到1490家,國內173家虛擬貨幣交易及代幣發行融資平臺已全部無風險退出。

    2、新華社:當前,攜號轉網試運營正在全國范圍推開。調研中卻發現,因業務綁定等原因制約轉網的現象仍然存在,一些用戶在轉網過程中遭遇“隱形門檻”。當前存在的諸多現象也為移動、聯通、電信“提個醒”。切不可拿“業務綁定”說事設置關卡,更不能暗地挖坑給用戶添堵。只有尊重用戶、尊重市場,才能“轉”出市場,“轉”出多贏。

    3、證券時報:上市公司紓困高峰已過,但國資收購民營類上市公司的風頭卻有愈演愈烈之勢。當前國務院國資委都在主張做減法,一直在致力于減少央企數量。地方國資作為地方政府資產平臺,要量力而行,不能因為想有所為,而貿然涉足不熟悉領域;不能因為資金來得容易,而熱衷于鋪攤子,最終淪為“接盤俠”。

    4、周一,央行不開展逆回購操作。當日有1800億元逆回購疊加600億元國庫定存到期,按全口徑計算,央行凈回籠2400億元。

    5、隔夜shibor報2.2340%,上漲28.60個基點。7天shibor報2.5960%,上漲6.00個基點。3個月shibor報3.0290%,下跌0.80個基點。

     

    原油:

    隔夜原油消息較為平淡,油價整體表現為窄幅震蕩。在上周原油劇烈波動后,借助原油市場看多氛圍支撐,內外盤原油重返升勢。近期原油基本面整體偏強,外盤原油近遠月月差繼續走擴,美國煉廠開工率穩步回升,支撐短線原油保持偏強運行格局。在上周短暫下破趨勢線后,布倫特重返上升通道之中,短線波動后證實布油MA20和MA40支撐力度偏強。雖然原油繼續保持強勢,但短線幾點動向需要留意。首先,中美貿易局勢一波三折,短線市場避險情緒略有升溫;其次,原油升至高位后,投機資金看多氛圍有減弱跡象;此外,從近期俄羅斯官員講話來看,其深化減產意愿偏低,對OPEC+深化減產的樂觀預期在進一步降溫。進入本周后,密切關注原油市場短線消息風向,同時關注布倫特上方65美元附近阻力。不過,中期原油需求端支撐逐步轉強,后市原油暫無大跌風險。年末原油策略依然做多為主,但留意短線原油可能存在的回落風險,回調過程中仍是多單建倉甚至加倉的機會。僅供參考。

     

    瀝青:

    瀝青期貨主力合約bu1912收于3046元/噸,漲20元/噸,漲幅0.66%。國內瀝青現貨市場局部下滑。近期北方煉廠出貨一般,部分裝置轉產,各地區廠家銷售一般,庫存增減不一,瀝青現貨價格暫時穩定。當前全國各地區施工開始自北向南轉弱,需求一般。華東、華南地區按需接貨,施工整體一般,近期庫存小幅下降,但價格偏弱。當前國內山東、東北、華北、西南地區受出貨一般價格偏弱,可交割貨源在2920-3400元/噸,高端華東。隔夜際油價震蕩走弱,瀝青主力合約震蕩為主,當前瀝青基本面表現一般,現貨偏弱整理,期貨近期與現貨已經基本平水。瀝青操作上建議觀望,僅供參考。

     

    甲醇:

    本周西北協會報價1900-1940,較上周報價上調80-90元/噸左右,關注內地出貨情況。12月上旬之前抵港略有減少、但是絕對值暫處高位,導致港口去庫程度或較小,尤其是可流通庫存甚至出現增加現象,或說明港口的去庫大部分去的是不可流通庫存甚至套保盤庫存。期貨下跌后,期價依舊暫處高度升水狀態、尤其是05合約期價。外盤報價走勢相對穩定、進口利潤明顯壓縮甚至一度出現倒掛,關注倒掛趨勢能否延續并擴大,一旦擴大至出現進口縮量、外盤支撐作用或出現。操作上,低位或不宜追空、中長期或可關注5-9反套思路。

     

    乙二醇:

    12月國內恒力、浙江石化新裝置計劃投產,遠月供應預期寬松;11月終端坯布庫存壓力保持偏高水平,聚酯現金流較差同時庫存面臨一定壓力,10月之后聚酯開工表現季節性下滑,需求整體走弱,四季度方向建議逢高做空為主。當下港口低庫存達到2年內最低水平,01合約即將進入限倉期可操作時間有限,建議選擇05合約布局空單。僅供參考

     

    PTA:

    短期市場來看,短期終端需求偏弱但并未傳導至聚酯環節,需求仍保持供應偏緊;成本方面上游利潤壓縮殆盡,在原油不跌的前提下TA下跌空間有限,TA仍是震蕩狀態。中長期來看,新鳳鳴及恒力的裝置投產徹底改變供給狀態,整個四季度供應矛盾較為突出。此外,浙石化等PX裝置在10月份之前集中投產,疊加原油的看空預期,成本端存在下跌風險,因此我們看空中長期市場。單邊操作方面多單操作意義不大,仍堅持反彈之后看空的思路。僅供參考。

     

    PP:

    進入下旬PP開工率繼續走高,目前開工率已經逼近95%,為近兩年來最高點,且新裝置逐漸穩定量產,供應端壓力逐漸顯現;下游需求尚可,華東成交膜廠訂單較好,華北受環保影響成交欠佳,整體維持剛需為主;石化去庫存正常進行,周一在71萬噸,遠低于去年同期水平,不過跌破70萬噸后繼續去庫難度加大;PP基差有所修復但依然偏高,目前在350附近,對期價有一定支撐。操作思路:未來擴能利空明顯,但是當下庫存壓力不大,加之盤面提前消化利空導致基差過高,雖然PP繼續看跌但操作空間有限,建議暫時觀望或PP反彈受阻后沽空。

     

    PE:

    PE期貨2001合約收于7215,上漲0。國際油價反彈及石化庫存較低對期貨存在支撐,不過近期石化檢修裝置將陸續開車,四季度仍有擴能預期,進口成本下降與期貨價差縮窄,部分品種進口窗口開啟,預計11月下旬以后石化供應壓力顯現,而下游需求逐步見頂,現貨供需面預期偏利空,塑料期貨維持逢高做空思路,僅供參考。

     

    PVC:

    基本面看,現貨端近期華南地區仍然存在貨源緊張情況,供應端壓力回升后,到貨量雖有提升,但以主發前期預售貨源為主,存量庫存增加有限,部分牌號價格堅挺。供應端看,本周陜西北元結束輪休后,秋季集中檢修基本結束,后期檢修計劃偏少,而華北地區近期嚴查環保,上游部分生產企業出現降負荷情況,華北地區下游同樣受到影響,環保利好相對有限,后期關注現貨成交及價格表現。短期暫時觀望,僅供參考。

     

    尿素:

    從趨勢上來講,依然是維持長空的思路。當前,現貨市場有所上調,昨日繼續漲10-20元/噸,利好方面,復合肥開工逐步提升,當前逐步開始原料采購;部分氣頭裝置陸續檢修,供應會有所下滑,利空方面,四季度仍舊是需求淡季,氣頭停車時間短于往年,供應減少較同期降低。整體來看,12月份最大的利好或將是復合肥的原料采購以及氣頭的停產,將會給市場帶來一定支撐,但是仍難以改變四季度供大于求的大勢,策略方面:趨勢性看空策略仍然存在,仍建議逢高做空,當前1-5價差90以上,接近高位水平,或可關注1-5正套,僅供參考。

     

    天膠:

    滬膠高位震蕩整理,01合約呈現減倉流出,盤面價差結構呈現接近平水的態勢,并且1-5價差收窄到100元以內、5-9價差接近平水,可見遠月升水快速修復,加之今年倉單量少于去年,也令市場猜測01有軟逼倉的可能性,因此遠月多單回調可再度持有。昨日倉單庫存集中注銷兌現了倉單壓力的減輕,隨后將是新倉單入庫。此外泰國病害事件有所擴大,但當地政府已經展開防治。需求面來看,基建發力帶動鋼鐵、水泥、工程機械等價格上漲,接下來有望向重卡傳導,因此后市需求改善的預期較強,預期偏強也會轉變為現實偏強。但盤面上資金強勢連續沖高后,需注意短線的回調,維持回調試多的策略。僅供參考。

     

    玻璃:

    隨著北方天氣的逐漸轉冷,玻璃現貨市場成交情況也有了一定的變化。玻璃加工企業趕工的訂單也在逐步減少,企業開工率環比有所下降。當前華南、華東和華中地區廠家出庫基本能夠做到產銷平衡,部分庫存偏低的廠家報價零星上漲,其他廠家觀望為主;華北部分地區及東北和西北等地區的廠家庫存環比小幅上漲,廠家堅持挺價為主,但市場成交價格已經開始逐漸走弱;久鎭砜,上周八省庫存繼續下降且需求端仍舊維持快速釋放的態勢,短期現貨價格有較強支撐且政策面仍不明確,加之當前價格貼水幅度較大,操作上建議謹慎觀望為主。政策方面未有變動的前提下,期價或以修復貼水為核心邏輯。僅供參考。

     

    棉花:

    收儲預期與貿易戰暫時不會擴大且貿易問題存在趨好可能支持了前期內外反彈走勢。近期因擔心協議延期難以達成而回調,昨日美盤大漲又因逾期將達成協議。貿易問題仍有正反影響不確定。國內近期倉單及預報倉單總量快速增長,制約期貨價格。美盤指數再次到頂部下降趨勢線位置,關注其強度。國內指數60天線位置反彈,預期短期震蕩調整延續。

    5月合約僅13400左右輕倉尋日內短空參與。僅供參考。

     

    雞蛋:

    供應面:基本面從短線看,因淘汰雞價格跌幅較大,養殖單位淘雞積極性不佳,疊加前期雞苗新開產,產量呈現逐步上升趨勢,產業內部供需平衡,后期將呈現逐步增加態勢。

    需求面:因豬肉價格持續走低,雞蛋價格下滑,各環節采購積極性偏弱,走貨不佳。買漲不買跌的情緒作用下,短線需求偏弱運行。短線看,需求不佳,價格或低位盤整,預計此輪下跌基本結束,12月受春節需求支撐,蛋價或再次走高,預計春節高點4.8元左右。短線建議05合約前期空單可持有,01合約可關注底部支撐,逢低試多,設置嚴格止損?諅}者建議觀望,后期關注春節前淘汰雞出欄量變化。僅供參考!

     

    玉米:

    近期市場出售進度加快,玉米到貨量開始增加。尤其東北受雨雪天氣影響,玉米霉變風險增加,地趴糧出售積極,預計未來半月市場將進入售糧高峰。加上今年上市繼續推遲,以及春節提前,年前售糧時間不斷縮短,未來集中上市沖擊壓力依舊較大,短期價格或有反復。長期來看,今年由于種植期天氣原因導致龍江玉米單產大幅下滑,全國產量較去年持平略減,加上豬瘟復養持續推進,多省公布數據生豬環比開始回升,刺激市場需求,長期玉米依舊向好。其次年前市場主要炒作點在農戶與企業間的博弈,但企業與貿易商庫存處于歷史低位,后期存在備貨需求,雙方博弈中,下游容易存在供應斷檔風險,市場階段性補庫或帶來行情的爆發。加上今年玉米輪換依舊,后期來自央企的收購力量將進入市場,對市場帶來利好。操作上建議逢低做多。后期重點關注中美貿易關系帶來得情緒波動及豬瘟二次爆發情況。僅供參考

     

    豆粕:

    南美產區未來兩周降水增多,有利于大豆播種。國內方面,上周油廠大豆壓榨達超預期的177萬噸,未來兩周油廠大豆壓榨量預期將回升至180萬噸以上,12月大豆進口預估較此前增加,此前缺豆預期減弱,另一方面,下游消費預期仍有增加,但受供應量較大影響,豆粕庫存預期將止降回升,施壓豆粕期價,但此前豆粕期價表現較弱,庫存止降回升預期已有所反應,近期下跌空間或有限。

     

    菜油:

    昨日夜盤油脂板塊表現偏弱,菜油主力合約震蕩向下。自月初環球新聞網報道,加總理表示中國已同意恢復進口加拿大豬肉,并且中方給與確認,短線驅動行情走弱。2020年1月份的孟晚舟引渡聽證會將會給出引渡與否的結果,在加方釋放孟女士之前,中加關系難以出現實質性的改善。中加關系緩解之前,后期加拿大菜油及菜籽進口仍處于受阻狀態,菜籽供應將趨于緊張,對遠月菜油價格存在一定支撐。近月供應充裕,遠月供應趨緊的矛盾預期持續,預期整體將維持偏強震蕩。密切關注中美加關系以及相關政策指引。僅供參考。

     

    棕櫚油:

    高頻數據顯示,1-25日馬棕油出口轉差,SGS降2.99%,ITS降2.12%,AMS降5.19%;MPOA1-20日產量降幅12.11%,降幅稍大于SPPOMA的11.55%。出口數據偏空,產量數據稍偏多,馬盤棕櫚油小幅回調。國內港口棕櫚油庫存繼續累庫至67.86萬噸,環比上周的65.08萬噸增2.78萬噸。產地棕櫚油減產+印尼B30生柴政策+馬來B20生柴政策,帶來的供需轉緊邏輯繼續有效,中期趨勢看漲不變;馬棕高頻數據偏空,盤面短期偏弱回調。國內棕櫚油日成交一般,進口利潤倒掛,今日內盤棕櫚油走勢預期震蕩偏弱。僅供參考。

     

    股指:

    經濟面下行壓力仍占中期主導,近段時間政策發力基建,三季度貨幣政策執行報告刪除“房住不炒”措辭,托底預期加強。政策面MLF、逆回購、國庫現金定存、LPR利率相繼下調,政策預期有效修復。市場面存量基金倉位仍在階段高位,MSCI提升A股納入比例將于今日收盤生效,利好兌現后增量資金支持力度減弱;資金角度將由中性轉偏空。炒作邏輯上政策面對基建的支持近日已逐步體現到盤面上,考慮到政策支持的重大性、實質性、持續性,基建板塊或于中期引領場內交投氛圍的復蘇?傮w中期基本面給予的壓制有所緩和,近期或整體震蕩且重心有上移預期,日內大概率震蕩偏上。操作上建議以回調后逢低做多交易為主。僅供參考。

     

    貴金屬:

    昨日美元持穩,黃金繼續承壓下跌。近期受中美貿易向好預期的影響,投資者對貿易樂觀情緒增強。美股再次創出新高,也抽離了投資黃金的資金。技術上,下降通道形成,關注下降通道運行情況。今日關注,美國11月諮商會消費者信心指數;美國11月季調后新屋銷售年化總數;美國10月批發庫存月率等,僅供參考。

     

    滬銅:

    周一銅價沖高回落,倫銅進入歐洲交易時段加速上揚,沖高至5917美元回落。對中美是否能達成第一階段貿易協議的預期左右市場交投情緒。確切消息落地前多空均保持謹慎。進入年末,行業供需均偏弱,短期內銅價商品屬性讓步金融屬性。近期仍關注中美貿易磋商進展相關消息,關注周內公布的國內PMI數據。倫銅區間5800-5900美元區間, 觀察重要點位支撐性或壓力測試。僅供參考!

     

    滬鋅:

    LME鋅庫存降375噸至59500,LME0-3升水報在27.25美金。上期所倉單下降400噸至21556噸,國內倉單處在較低水平,可能將影響短期內現貨升貼水。國內現貨從貼水轉升水使得進口虧損有所縮窄,F貨方面上海0#鋅主流成交于18390-18450元/噸,0#普通對12月報升水140-150元/噸,鋅價跌破18000元/噸,達到下游企業心理價位,市場成交情緒較好;社會庫存持續走低,貿易商挺升水報價,現貨升水表現強勢。下游訂單表現較穩定,但來到12月消費旺季逐漸進入尾聲,若后期消費端沒有明顯提速,那么中期鋅價弱勢運行的格局恐難改變。且因為年底資金問題,下游廠商采取逢低補庫或者隨用隨補策略為主,春節前現貨難有大漲基礎,市場關注點在庫存累積速度,整體繼續維持空頭思路或逢低正套為主,僅供參考。

     

    雙焦:

    焦炭供給&焦煤需求:焦化廠產能利用率上升。焦炭需求:鋼廠產能利用率回升。焦炭庫存:港口庫存持續去化。焦化廠庫存略去化,鋼廠庫存增加,鋼廠存在主動補庫。目前噸焦利潤80。盤面1月利潤50左右。

    焦煤供給:進口焦煤創新高。節后國產煤開工率維持高位。今年國產主焦煤增產較多。進入4季度進口煤預計將明顯減少。焦煤庫存:目前焦煤整體庫存明顯偏高,下游鋼廠、焦化廠庫存中等偏高,港口庫存下降。

    觀點:采暖季即將來臨,鋼廠限產影響較焦化廠大,焦化廠限產執行力度預計不足。焦煤庫存過高,海外黑色需求疲軟,輸入估值下行壓力,近期澳洲焦煤價格企穩,考慮四季度是傳統的進口下行期,且臨近冬季和春節,國內煤礦生產負荷也將降低,焦煤預計后續繼續下行壓力得到緩解。焦化廠提漲一輪,鋼廠提降第三輪,預計焦炭能提漲第一輪。鋼材需求超預期,焦炭作為前期打壓最嚴重的品種,有較好彈性。近期煤礦安全事故利好焦煤,傳言河北焦化廠因環保問題將限產,山東開始執行去產能工作,傳言若得到證實,則短期將造成焦炭供給的短缺,價格漲起來后風險加大,政策不確定性較強,短期建議回避。

    風險點:貿易糾紛徹底化解,房地產需求超預期,去產能政策大超預期。僅供參考。

     

    鋼礦:

    地產數據超預期,鋼材出現突破性上漲。對于地產數據單月增速較快,主要因為①去年基數低;②地產商前期拿地較高,為資金利用合理,目前新開工可能被平滑化,即10月地產數據環比下降的較慢。我們認為前者影響較大。去年11月和12月新開工數據較好,預計今年11月和12月數據利多的程度會遠不及此次數據。值得注意的是,10月銷售數據的好轉為市場帶來遠月的心態利多,但是從周度的商品房成交和拿地數據來看,11月數據降幅在擴大,因此僅10月數據利多就改變對后期的預期而去給太高的估值可能是不夠嚴謹的。目前供需仍較高,但是對于01合約的螺紋來說,不僅僅交易目前的供需基本面,更重要的是交易冬儲價格的估值問題。01合約給高利潤疊加今年限產不嚴,必將帶來高產量。3700附近多頭出現恐高搶跑行為,疊加12月的地產利空,建議以逢高空為主。僅供參考。

     

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