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    晨會紀要

    首頁 - 研發中心 - 晨會紀要
    招金期貨研究院晨會紀要(20191122)

    宏觀經濟:

    1、商務部:中美雙方經貿團隊將繼續保持密切溝通。關于協議磋商的細節,目前沒有更多信息可以透露,但外界的傳言并不準確。此外,關于“外資撤離情況”,今年前10個月制造業實際使用外資同比是下降,主要是偶然性因素的影響,并不是趨勢性的變化。從總體上看,我國制造業吸收外資向高質量發展的趨勢沒有改變。

    2、新華社:11月22日就是小雪節氣,距2020年元旦還有40天。隨著生豬生產能力逐步恢復,權威部門預計明年供給狀況將逐步改善,但新形勢下依然要堅持不懈抓供應,千方百計穩市場。要以實際行動,把新一輪生豬價格波動對人民群眾生活的影響降至最低。

    3、國務院:印發《國家積極應對人口老齡化中長期規劃》。到2022年,我國積極應對人口老齡化的制度框架初步建立;到2035年,積極應對人口老齡化的制度安排更加科學有效;到本世紀中葉,與社會主義現代化強國相適應的應對人口老齡化制度安排成熟完備。

    4、黃奇帆:當今中國制造業特征是產業鏈集群,一個產品上中下游可能70%-80%在中國,每個環節利潤都截留下來,成本低拉動就業多。要把產業鏈集群做得更好,把供應鏈、生產性服務業做得更完善,同時加大投資研發力度補齊短板,這是我們守住制造業的重要手段。

    5、周四,央行未開展逆回購操作,當日無逆回購到期。隔夜shibor報1.8490%,下跌5.00個基點。7天shibor報2.4260%,下跌7.10個基點。3個月shibor報3.0340%,上漲0.20個基點。

     

    原油:

    隔夜原油延續強勢表現,外盤原油借勢上沖再創階段性新高,當下原油重返前期上行通道之中。原油基本面整體繼續向好,市場對2020年全球原油需求預期穩中看好。原油后市整體運行判斷維持前期觀點,在不出現宏觀系統性風險的前提下,年末乃至2020年,原油市場基本面并不支持原油大跌。相反,中期驅動中,供給端和季節性需求有望對油價提供有效支撐。但由于市場對OPEC+深化減產以及頁巖油增產方面的預期出現變化,未來原油有望表現出較強的上下區間限制,而且整體振幅有望繼續收窄。中長期原油趨勢交易的難度將增大,將轉為中短線交易為主。短線原油繼續保持偏強態勢,年底原油策略仍然以做多為主,持續關注突破跟多以及回調做多的機會。僅供參考。

     

    瀝青:

    瀝青期貨主力合約bu1912收于2994元/噸,漲48元/噸,漲幅1.64%。國內瀝青現貨市場暫時穩定。近期北方煉廠出貨一般,部分裝置轉產,各地區廠家銷售暫可,庫存小幅下降,道路瀝青價格暫時穩定。當前全國各地區施工開始自北向南轉弱,需求一般。華東、華南地區按需接貨,施工整體一般,近期庫存小幅下降。當前國內山東、東北、華北地區受出貨一般價格偏弱,可交割貨源在2920-3400元/噸,高端華東。隔夜國際油價震蕩走高,瀝青主力合約震蕩走強為主,當前瀝青基本面表現一般,現貨偏弱整理,期貨近期與現貨已經基本平水。瀝青操作上建議觀望,僅供參考。

     

    甲醇:

    本周西北協會報價1820-1850,維穩、內地有挺價跡象、關注出貨情況。12月上旬之前抵港略有減少、但是絕對值暫處高位,導致港口去庫程度或較小,尤其是可流通庫存甚至出現增加現象,或說明港口的去庫大部分去的是不可流通庫存甚至套保盤庫存。期貨下跌后,期價依舊暫處高度升水狀態、尤其是05合約期價。外盤報價走勢相對穩定、進口利潤明顯壓縮甚至一度出現倒掛,關注倒掛趨勢能否延續并擴大,一旦擴大至出現進口縮量、外盤支撐作用或出現。操作上,低位或不宜追空、中長期或可關注5-9反套思路。

     

    乙二醇:

    12月國內恒力、浙江石化新裝置計劃投產,遠月供應預期寬松;11月終端坯布庫存壓力保持偏高水平,聚酯現金流較差同時庫存面臨一定壓力,10月之后聚酯開工表現季節性下滑,需求整體走弱,四季度方向建議逢高做空為主。當下港口低庫存達到2年內最低水平,11月中下旬紙貨交割回補利于近月保持偏強。月底港口船貨增多,預估下周存在累庫。建議關注05合約反彈至4500-4600區間布局空單。僅供參考

     

    PTA:

    短期市場來看,短期終端需求偏弱但并未傳導至聚酯環節,需求仍保持供應偏緊;成本方面上游利潤壓縮殆盡,在原油不跌的前提下TA下跌空間有限,TA仍是震蕩狀態。中長期來看,新鳳鳴及恒力的裝置投產徹底改變供給狀態,整個四季度供應矛盾較為突出。此外,浙石化等PX裝置在10月份之前集中投產,疊加原油的看空預期,成本端存在下跌風險,因此我們看空中長期市場。單邊操作方面多單操作意義不大,仍堅持反彈之后看空的思路。僅供參考。

     

    PP:

    進入下旬PP開工率維持在90%以上,后期計劃內大修僅剩揚子石化,開工率有望繼續走高,且新裝置逐漸量產,后期供應端壓力逐漸顯現;下游需求尚可,華北成交欠佳,華東成交一般,整體維持剛需為主;石化去庫存速度放緩,周末累庫后周一在74.5萬噸,周四降至67.5萬噸,雖然遠低于去年同期,但跌破70萬噸后繼續下降空間不大;PP現貨相對堅挺,基差在450-500,對期價有一定支撐。操作思路:未來擴能利空明顯,但是當下庫存壓力不大,加之盤面提前消化利空導致基差過高,雖然PP繼續看跌但操作空間有限,建議PP尋找反彈后沽空機會;此外隨著近月交割日期臨近,可繼續持有15正套。

     

    PE:

    PE期貨2001合約收于7200,上漲70,漲幅0.98%。國際油價反彈及石化庫存較低對期貨存在支撐,不過近期石化檢修裝置將陸續開車,四季度仍有擴能預期,進口成本下降與期貨價差縮窄,部分品種進口窗口開啟,預計11月下旬以后石化供應壓力顯現,而下游需求逐步見頂,現貨供需面預期偏利空,塑料L2005合約維持逢高做空思路,僅供參考。

     

    PVC:

    供應端利好逐步消退,本周起前期檢修企業陸續恢復,開工恢復至年內高位水平,行情繼續上漲空間有限,趨勢空單可逐步入場;久婵,當前做空的主要邏輯仍然為供應端供應壓力較大,產能投放角度看,春節前仍有59萬噸新增產能等待釋放,已有裝置開工后期隨著檢修結束維持高位,同時進口反傾銷稅取消后,遠期進口量或有增加,將會帶來一定供應壓力。操作建議,建議維持逢高拋空思路,主要監控指標為日產量、電石價格、庫存、基差。僅供參考。

     

    尿素:

    從趨勢上來講,依然是維持長空的思路。當前,現貨市場表現僵持,利好方面,磷復肥會議結束后,復合肥開工有恢復預期,促進工業需求增加,11月中下旬起,部分氣頭裝置將陸續檢修,供應會有所 下滑,利空方面,四季度仍舊是需求淡季,西南氣頭今年停車時間縮短,供應減少較同期降低,而且近期國內需求依舊弱勢,同時印標利空市場。整體來看,12月份最大的利好或將是復合肥的原料采購以及氣頭的停產,但是并不足以改善市場供大于求的態勢,策略方面:趨勢性看空策略仍然存在,仍建議逢高做空,主力當前貼水現貨,01空單或可注意止盈,不建議進行抄底,當前1-5價差90以上,接近高位水平,或可關注1-5正套,僅供參考。

     

    天膠:

    資金繼續強勢流入橡膠盤面,滬膠在小幅調整后夜盤再度沖高,01再次獲得超一萬手的增倉,上方壓力已經突破,看向13000點。01合約在通常應該進入到移倉換月的邏輯,11月底就需要減倉,但當前01倉位再度回補,并且05合約也增倉到23萬手,兩個合約已經超過50萬手,高于去年;久娴睦罩饕性诠⿷竞托枨蟮兔陨,但是倉單庫存注銷和新倉單集中入庫后,這些壓力已經兌現,盤面沒有新的利空打壓,而邊際上利多預期在演變為現實,并且資金強勢增倉有繼續拉高的動能,因此維持回調試多的策略,觀察技術上繼續上攻的動力。僅供參考。

     

    玻璃:

    近期玻璃現貨市場總體走勢平穩,生產企業出庫情況變化不大。從區域看,北方地區廠家出庫略有減少,南下玻璃數量環比有所增加;南方地區廠家出庫平穩,終端市場需求變化不大。沙河地區廠家降價之后,出庫變化不大,廠家庫存整體增加;久鎭砜,本周八省庫存繼續下降且需求端仍舊維持快速釋放的態勢,短期現貨價格有較強支撐且政策面仍不明確,加之當前價格貼水幅度較大,操作上建議謹慎觀望為主。政策方面未有變動的前提下,期價或以修復貼水為核心邏輯。僅供參考。

     

    棉花:

    收儲預期與貿易戰暫時不會擴大且貿易問題存在趨好可能支持了前期內外反彈走勢。當前傳貿易磋商可能延續至明年,中方發言人表示中方力爭第一階段達成協議。貿易問題仍很不確定,若貿易問題不利,國內收儲還難以單獨支持市場繼續走強。近期倉單及預報倉單總量快速增長,短期制約期貨價格,貿易磋商問題。美盤指數到頂部下降趨勢線位置回破上升趨勢線,階段反彈結束下選擇態勢。國內指數平臺調整走勢,貿易問題難以好轉及美盤趨弱,則國內至少短期轉震蕩偏弱可能大。

    5月合約僅13400左右輕倉尋短空參與。僅供參考。

     

    雞蛋:

    供應面:基本面從短線看,因淘汰雞價格跌幅較大,養殖單位淘雞積極性不佳,疊加前期雞苗新開產,產量呈現逐步上升趨勢,產業內部供需平衡,后期將呈現逐步增加態勢。

    需求面:因豬肉價格持續走低,雞蛋價格下滑,各環節采購積極性偏弱,走貨不佳。買漲不買跌的情緒作用下,短線需求偏弱運行。短線看,需求不佳,價格或低位盤整,預計此輪下跌現貨底部4元左右,12月受春節需求支撐,蛋價或再次走高,預計春節高點4.8元左右。短線建議05合約前期空單可持有,01合約可關注底部支撐,逢低試多,設置嚴格止損?諅}者建議觀望,后期關注春節前淘汰雞出欄量變化。僅供參考!

     

    玉米:

    近期市場出售進度加快,玉米到貨量開始增加。尤其東北受雨雪天氣影響,玉米霉變風險增加,地趴糧出售積極,預計未來半月市場將進入售糧高峰。加上今年上市繼續推遲,以及春節提前,年前售糧時間不斷縮短,未來集中上市沖擊壓力依舊較大,短期價格或有反復。長期來看,今年由于種植期天氣原因導致龍江玉米單產大幅下滑,全國產量較去年持平略減,加上豬瘟復養持續推進,長期玉米依舊向好。其次年前市場主要炒作點在農戶與企業間的博弈,但企業與貿易商庫存處于歷史低位,后期存在備貨需求,雙方博弈中,下游容易存在供應斷檔風險,市場階段性補庫或帶來行情的爆發。加上政府秋糧收購資金貸款下發,后期來自央企的收購力量將進入市場,對市場帶來利好。操作上建議逢低做多。后期重點關注中美貿易關系帶來得情緒波動及豬瘟二次爆發情況。僅供參考

     

    豆粕:

    巴西產區降水偏少,減緩大豆種植速度。國內方面,12月大豆進口預估較此前預期增50萬噸,此前缺豆預期減弱,另一方面,生豬、肉雞出欄仍在繼續,下游消費較差,近期豆粕期價表現偏弱。而上周油廠開機率不及預期,仍處于低位位置,同時豆粕庫存繼續下降,供需整體仍偏緊,下半月隨著肉雞集中出欄結束,下游需求回暖,預期豆粕庫存仍將維持低位,利好豆粕期價。

     

    菜油:

    昨日油脂板塊整體進入回調,夜盤延續小幅震蕩。據環球新聞網報道,加總理表示中國已同意恢復進口加拿大豬肉,并且中方給與確認,短線驅動行情走弱。2020年1月份的孟晚舟引渡聽證會將會給出引渡與否的結果,在加方釋放孟女士之前,中加關系難以出現實質性的改善。中加關系緩解之前,后期加拿大菜油及菜籽進口仍處于受阻狀態,菜籽供應將趨于緊張,對遠月菜油價格存在一定支撐。近月供應充裕,遠月供應趨緊的矛盾預期持續,預期整體將維持偏強震蕩。密切關注中美加關系以及相關政策指引。僅供參考。

     

    棕櫚油:

    SPPOMA數據顯示,馬來西亞1-20日產量降幅縮窄至11.55%,內外盤棕櫚油期價應聲回落。產地棕櫚油減產+印尼B30生柴政策+馬來B20生柴政策,帶來的供需轉緊邏輯繼續有效,中期趨勢看漲不變;馬棕高頻數據產量降幅縮窄,1-20日出口回暖,1-20日產量降幅縮窄;產地日報價上漲,國內棕櫚油日成交一般,進口利潤倒掛幅度擴大,夜盤內盤收盤后美豆、美豆油跌幅擴大,今日內盤棕櫚油走勢預期繼續回調。僅供參考。

     

    股指:

    經濟面下行壓力仍占中期主導,近段時間政策發力基建,三季度貨幣政策執行報告刪除“房住不炒”措辭,托底預期加強。政策面MLF、逆回購、國庫現金定存、LPR利率相繼下調,政策預期有效修復。市場面存量基金倉位仍在階段高位,MSCI提升A股納入比例將于下周二生效,利好兌現后增量資金支持力度減弱;資金角度將由中性轉偏空。交投氛圍方面近日持續有新熱點試盤,且試盤力度漸次強化,盈虧效應指標穩步修復。另一方面投機資金規模指標表明當前場內資金參與度偏低,短期大概率仍有反復,隨著場內賺錢效應的延伸,資金參與度將逐步提升?傮w中期基本面給予的壓制有所緩和,近期或整體震蕩且重心有上移預期,日內大概率震蕩反彈。操作上建議以回調后逢低做多交易為主。僅供參考。

     

    貴金屬:

    因貿易緊張關系存在著好壞不一的信號,美元走高,市場風險情緒出現波動。在有關美國可能對歐盟展開新貿易調查的報道之后,歐元跌至周一以來的最低水平。金價下跌,美元走強、美債收益率攀升令金價承壓,此外市場重燃達成貿易協議希望,也削弱了黃金的避險需求。僅供參考。

     

    滬銅:

    周四銅價小幅回落,中美貿易磋商進展的不確定性左右市場參與者心態起伏。昨商務部發言人表示,中美雙方經貿團隊將保持密切溝通,關于協議磋商細節目前沒有更多消息可以透露。隔夜美元上漲,倫銅回落至5820美元附近,滬銅主力Cu2001合約夜盤區間47010-46840元/噸。行業消息,江銅、銅陵有色、中銅與Freeport簽訂2020年TC長單價格為62美元/噸。相對去年80.8美元/噸的價格,銅精礦加工費下降明顯煉廠利潤受擠壓顯示原料端壓力,但礦緊傳遞至電解銅產量縮減的過程較長。年內電解銅供需兩弱,電解銅產量微增,需求也幾無增量。原料端利多暫難體現。近期仍關注中美貿易磋商進展相關消息對銅價指引。僅供參考!

     

    滬鋅:

    昨日滬鋅大幅下挫,跌破盤整數周的18000元/噸關口,盤中一度跌幅超過2%。一方面中美再生變數;另一方面,庫存已經出現了小幅累積的跡象。昨日LME鋅庫存增1375噸至59350,倫敦庫存連續兩日增加。但上期所倉單大幅下降4579噸,來到22458噸,國內倉單處在較低水平,可能提振短期內現貨升水。國內現貨從貼水轉升水使得進口虧損有所縮窄。上海0#鋅主流成交于18190-18280元/噸,0#普通對12月報升水120-130元/噸,鋅價破位下跌,下游低位采購情緒積極,而持貨商低價不愿意出貨,導致市場升水堅挺,市場整體成交較好;目前第四季度過半,下游訂單表現較穩定,但消費旺季逐漸進入尾聲,若后期消費端沒有明顯提速,那么中期鋅價弱勢運行的格局恐難改變。市場關注點在庫存累積速度,整體繼續維持空頭思路或逢低正套為主,僅供參考。

     

    雙焦:

    焦炭供給&焦煤需求:焦化廠產能利用率小幅上升。焦炭需求:鋼廠產能利用率回升。焦炭庫存:港口庫存維持高位,近期持續小幅下降。焦化廠庫存略去化,鋼廠庫存持平。目前噸焦利潤40。盤面1月利潤-10左右。

    焦煤供給:進口焦煤創新高。節后國產煤開工率維持高位。今年國產主焦煤增產較多。進入4季度進口煤預計將明顯減少。焦煤庫存:目前焦煤整體庫存明顯偏高,下游鋼廠、焦化廠庫存中等偏高,港口庫存持續創新高。

    觀點:鋼廠限產影響較焦化廠大,且焦化廠限產執行力度預計不足。山西焦化廠焦炭庫存維持5月以來高位,在鋼廠限產和相對高庫存影響下,焦化廠壓力仍較大,化解仍在于去產能政策,但目前華東地區的山東、江蘇焦化廠限產已經執行比較嚴格,去產能政策需超預期才能使供需平衡。焦煤近期庫存累積較快,海外黑色需求疲軟,輸入估值下行壓力,近期澳洲焦煤價格企穩,考慮四季度是傳統的進口下行期,且臨近冬季和春節,國內煤礦生產負荷也將降低,焦煤預計后續繼續下行壓力得到緩解。雙焦未來在黑色系中都將偏弱。焦化廠提漲一輪,鋼廠提降第三輪,預計焦炭能提漲第一輪。鋼材需求超預期,焦炭作為前期打壓最嚴重的品種,有較好彈性,焦炭上漲到關鍵壓力位,后續上漲動力暫時缺乏,除非鋼材需求能持續到12月,則焦炭有第二輪提價動力。

    風險點:貿易糾紛徹底化解,房地產需求超預期,去產能政策大超預期。僅供參考。

     

    鋼礦:

    地產數據超預期,鋼材出現突破性上漲。對于地產數據單月增速較快,主要因為①去年基數低;②地產商前期拿地較高,為資金利用合理,目前新開工可能被平滑化,即10月地產數據環比下降的較慢。我們認為前者影響較大。去年11月和12月新開工數據較好,預計今年11月和12月數據利多的程度會遠不及此次數據。值得注意的是,10月銷售數據的好轉為市場帶來遠月的心態利多,但是從周度的商品房成交和拿地數據來看,11月數據降幅在擴大,因此僅10月數據利多就改變對后期的預期而去給太高的估值可能是不夠嚴謹的。目前供需仍較高,但是對于01合約的螺紋來說,不僅僅交易目前的供需基本面,更重要的是交易冬儲價格的估值問題。01合約給高利潤疊加今年限產不嚴,必將帶來高產量。3700附近多頭出現恐高搶跑行為,疊加12月的地產利空,建議以逢高空為主。螺紋1-5正套可逢低加倉。僅供參考。

     

    免責聲明:本報告僅向特定媒體傳送,未經招金期貨研究院授權許可,任何引用、轉載以及向第三方傳播的行為均可能承擔法律責任。本報告中的信息均來源于公開可獲得資料,招金期貨研究院力求準確可靠,但對這些信息的準確性及完整性不做任何保證,據此投資,責任自負。本報告不構成個人投資建議,也沒有考慮到個別投資者特殊的投資目標、財務狀況或需要。投資者應考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。

     

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